企業資本運作

什麼叫資本運作呢？

其實，“資本運作”是中國大陸企業界創造的一個概念，如果翻譯成英語就是capital operation，然而，西方國家並沒有這個詞；而且，這樣的翻譯也遠沒有達到它應有的高度和境界。

以我27年摸爬滾打的工作經歷來說，資本運作指的是企業以資本作爲槓桿和紐帶，充分利用社會資源，實現價值增值、效益增長的一種經營方式，包括：如何激活股權、如何整合沉澱的資產、如何利用好社會資本和其他資源等。資本運作就是圍繞資本保值、增值進行的經營管理，把資本的收益作爲管理的核心，實現資本盈利能力的最大化。

任何企業都存在着資本運作，不論我們是否意識到，而差別只在於其運作程度的深淺與規模的大小而已。一個企業的資本運作不是某一方面的，它的最高和終極形式是企業資源的整合與綜合運用。而且，資本運作充斥於經濟週期相對於企業發展的各個階段。

市場經濟週期分爲蕭條、復甦、繁榮、衰退四個階段：在蕭條階段，併購的成本很低，存在很大的資本運作空間；在復甦階段，企業需要上市、需要發行債券、需要股權和債券融資，也是資本運作的好時期；在繁榮階段，宏觀環境很寬鬆，更有利於資本運作；在衰退階段，企業需求疲軟，要減少投資，這也需要資本運作。所以說，在經濟週期的每個階段，都存在着資本運作。

中國航油（新加坡）股份有限公司（以下簡稱中國航油）成立於1993年5月26日，當時是我陪着兩位航油總公司的領導去新加坡成立的。成立的初衷是利用新加坡這個世界主要煉油中心和運輸樞紐的優越條件，以航油採購、進口和運輸爲主業，打破中國航空油料總公司進口航油都是由外國公司控制價格的局面。然而，公司經過兩年的經營，並沒有取得預期的成效。所以，1995年2月14日，航油總公司收購了另外兩個股東的股權，把它變成了自己的全資海外子公司，中間又因爲等待審批等原因，公司仍無力啓動，處於休眠狀態兩年。到了1996年底，航油總公司任命我爲中國航油第三任執行董事兼總裁，中國航油於1997年7月15日正式恢復經營。

當時，中國航油的業務主要是船務經紀業務。所謂的船務經紀業務指的是，公司沒有任何的船舶，也沒有業務，卻把兩者結合起來，中間賺取一個很小很小的佣金。我上任之後，覺得這個情況很難維持公司的持續經營；想要改變這種局面，就必須依託新加坡是國際第三大石油集散基地的這個天然條件，也必須根據當時航油總公司對外採購航油不招標而是議價、什麼時候需要什麼時候採購、需要多少採購多少的實際情況，改變公司格局，進行企業轉型。所以，我就把船務經紀業務轉變成了石油貿易業務。

但當時國家給我的資金只有21.9萬美元，除--去收購那兩個合作伙伴股份等花銷之後，實際上啓動資金只有17.6萬美元，而當時一船貨需要600萬~1000萬美元，光是運輸費就要30多萬美元。所以，肯定沒有辦法進行轉型。在這種情況下，我們通過一個資本運作手段解決了這個問題，叫作過賬貿易。所謂的過賬貿易就是，上家有貨，和我談好要賣的數量和價格；下家要進口這船貨，我和他談好他要買的數量和價格；和買賣兩家談好後，中間有一個差價，我再委託另外一家公司（中間商），按照我所規定的價格、數量和質量，與上家籤合同，由中間商給上家開信用證；然後再賣給我，由我再賣給下家。雖然我中間損失了一點利潤，但是，我把貿易做起來了，這就是在沒有資金的情況下所進行的資本運作，是當時想出來的一個方法。

公司發展形成規模、到了準備擴大貿易的時候，我們就開始進行IPO（首次公開募股），準備讓公司上市。當時正好遭遇了“9·11”事件，很多人問是不是要取消上市了。但是，我很清楚地知道，如果錯過了這個機會，中國航油就永遠不可能上市；並且，爲上市做的很多前期準備工作就會泡湯。所以，我說服了航油總公司，說服了承銷商。最終，中國航油衝破全球經濟疲軟和“9·11”事件的陰霾，於2001年12月6日在新加坡交易所主板上市，成爲第一家以海外自有資產上市的中國國有企業，也成爲當年發行量最大、股票收益最好的一個上市公司。